本文來信公眾號：經觀書評 （ID：jingguanshuping），作者：陳嘉禾（九圜青泉科技首席投資官），頭圖來自：視覺中國如果説格雷厄姆是“寧可買公司、買公司”，巴菲特是“要”，芒格是“公司要，價格可以一點（但可以太離譜）。
”全球投資界和商業界，沃倫·巴菲特和他一輩子搭檔查理·芒格，是神話存在。
這兩位加在一起年齡有200歲老先生，依靠自己資本市場深刻理解，賺取了財富。
是，這兩位老先生財富歷史，許多商人完全。
來説，絕大多數商人發家，是需要某個行業一段時間發展東風。
比如，沒有美國計算機行業1980年前後發展，比爾·蓋茨和史蒂夫·喬布斯會變得如此。
如果沒有中國電商行業2010年前後發展，馬雲和劉強東會成為富甲天下商人。
遠點説，要不是左宗棠攀上關係，胡雪巖法成一代名商。
而且，他們投資標的侷限於美國市場：中國、韓國、日本、歐洲市場，巴菲特和芒格有所斬獲，不過投資比例不如老家美國市場那麼而已。
這樣投資方法，是不是人人想學呢？奇怪的是，雖然巴菲特和芒格不藏着掖着，兒自己價值投資方法傳授世人，但是能聽得進去人少之又少。
不過，那些追隨巴菲特和芒格腳步投資者，能領略到價值投資。
這“懂懂”“箇中滋味為外人道”。
説到授業解惑，巴菲特説，他是價值投資界大嘴巴，不但喜歡寫股東信、參加各種講座和電視節目，每年奧馬哈舉辦一個盛大股東大會，邀請全世界投資者來聽他講投資理念。
相比之下，芒格得多。
雖然每次股東大會，他總是和巴菲特並列而坐，但是芒格説多一句話是“我沒有什麼要補充”。
那麼，芒格是怎樣審視生意呢？來説，芒格衡量一門生意是否值得投資，主要看三個方面：價錢、質量、管理者。
這，《芒格道》芒格一輩子西科金融公司和每日期刊公司股東會上講話，一五一十地整理了出來。
拿到這本書時候，我驚歎於這本書厚度和它翻譯質量。
我量了一下，全書足有4.3釐米，而翻譯語句感覺像讀一本中國人寫書那樣，完全做到了“信、達、雅”。
抱着這本價值投資盛宴，我猝讀。
於是，我每天泡上一杯茶，沙發上，鬆鬆、但是認真仔細地讀上幾十頁，讓芒格思想我腦袋裏流過，取代我自己胡思想。
於一個職業投資者來説，這種、鬆的閲讀，是投資能力培訓。
那麼，《芒格道》説了那些投資大道呢？這裏，讓我來你做一些總結。
一、別管價格，專心做生意通讀全書，芒格價值投資道一點。
總結來説，他投資方法只用一句話可以概括：做生意方法做投資。
許多投資者理解中，股票市場一個天天開門、合法賭場而已。
人們下場買賣，看着每天上躥下跳價格興奮，每天收盤要數一下自己今天賺了是賠了。
這種喧囂股票市場，正如諸葛亮唱那首《隆中歌》所述：“蒼天如圓蓋，陸地棋局。
世人黑白分，往來爭榮辱。
榮者自安安，辱者定碌碌。
南陽有隱居，眠卧。
”而如果説每天價格漲跌而心神盪漾投資者，“往來爭榮辱”世人，那麼芒格那位“眠卧”隱士。
查理·芒格眼裏，股票市場報價是毫無實際意義。
買入一隻股票後，於投資者來説，他自己企業集團裏，加入了一門生意。
別人這門生意每天報價，不會影響生意。
想想看你家樓下地產中介報價，你實際居住體驗毫無影響，你會明白這個道理。
不過，芒格雖然不管價格波動、只是從生意眼光來審視自己投資組合，但並意味着他會利用市場價格。
市場價格時候，芒格能價錢買到一門好生意。
反之，他能於內價值價格，生意賣別人。
一進一出，財富由是而生焉。
通讀《芒格道》，裏面充了大量芒格公司質地、估值分析細節。
這讓人感嘆：是“九層台起於壘土，千里之行始於足下。
”如此伯克希爾·哈撒韋帝國，這一次次緻商業分析構成。
“股票看作交易籌碼，股票看作自己生意。
”理解了這句話，理解了芒格投資道。
那麼，芒格是怎樣審視生意呢？來説，芒格衡量一門生意是否值得投資，主要看三個方面：價錢、質量、管理者。
，不管是怎樣公司或者資產，要有一個合理價格。
即使是如黃金，如果標價到幾千美金一克，是一樁賠錢買賣。
而即使是沒人要廢紙，如果一美分一噸，能讓人大賺其錢。
不過，雖然購買一樁生意價錢，但芒格描述自己投資方法時，此着墨多。
其中主要原因，不是芒格看重出價，而是芒格覺得這事情了，得多講而已。
，買菜買了，這麼道理應該誰懂才是啊？過你別説，到了資本市場，有許多人明白這個道理。
大家只看股價漲跌行事，至於估值之類，有幾個人願意算那麼多？其次，芒格看重企業質量。
可以説，企業質量追求這個角度來講，芒格巴菲特老師——本傑明·格雷厄姆是巴菲特看重企業質量。
如果説格雷厄姆是“寧可買公司、買公司”，巴菲特是“要”，芒格是“公司要，價格可以一點（但可以太離譜）。
”這種公司質量高度追求，是芒格投資方法和其他價值投資者區別所在。
不過，芒格之所以能夠追求公司品質，和他愛閲讀、愛思考、愛自己動手打造公司特性是密不可分。
芒格是一個專注人，看書多無倫比，因此得到一個外號“了兩個腳會走路書櫃”。
他自己會設計房子、設計遊艇，加上律師、地產商職業生涯，導致芒格企業理解，可以説是入木三分。
於投資者來説，如果沒有芒格企業洞若觀火金剛鑽，萬萬可以去攬瓷器活。
要知道，如果不價格，買了一家看似、實際上不行公司，那麼會帶來結果：所謂“戴維斯雙殺”説這種情況。
後，芒格觀察企業時，注意觀察企業領導者人品。
整個伯克希爾﹒哈撒韋企業集團中，巴菲特和芒格創造了一種“、”選人、用人標準。
是，這種選人用人標準，和清代名臣曾國藩標準有相似之處。
這樣用人氛圍之下，巴菲特和芒格企業帝國因而變得堅不可摧。
理解了做生意三個步驟後，我們要理解芒格投資方法下一個核心：資本配置帶來魔力。
巴菲特歷年演説中，他不止一次提到，自己一生投資來兩個因素：生經濟增長美國（所謂“子宮彩票”），以及資本配置帶來複利效應。
於他搭檔、芒格投資理念來説，這個概念。
所謂資本配置，指資本投資標之間重新配置，追求資本增值效率最大化。
來説，要麼賣出、買入，要麼賣出差、買入。
，理想狀態，是賣出、買入。
縱觀整個投資界，那些投資者，不論是價值投資、成長投資是趨勢投資，他們是相似，這些偉人們無不例外擁有：宏觀行業分析能力（好生意），微觀企業剖析能力（企業），對自我人性控制能力、市場情緒理解能力、資金分析能力（價格）。
所以，我看來投資並複雜，來來去去過三個字：好生意、公司、價格。
其中，價格是投資者和投資者區別（即人性、市場、資金分析，第二章展開）。
投資本質是尋找好生意、公司、價格，所以想要做一筆投資，“三”準則缺一不可，只要滿足“三”條件，一個公司不論它什麼市場、什麼板塊、什麼時間、不是上市公司沒有關係。
此投資者不能抱有偏見，我們要尋找投資本質，不能迷失市場中，要明白雖然市場鐘擺擺動，但不論鐘擺如何擺動，不會影響那些“三”公司，於投資者來説，只有宏觀行業、微觀公司、估值分。
如果公司未來經營是毀滅價值，那麼不是買入理由。
延伸閱讀…
中國這個市場做投資，需要意志來堅持“三”投資體系，因為現在大部分觀點認為：不管什麼方法，只要賺錢，這是典型賺錢論，唯業績論，抱着這樣價值觀，理解什麼市場那麼，散户大部分偽投資，而基金唯淨值論，所以抱團、追高、賭博。
但顯然這是錯誤思維，看市場迴歸，錯誤方式賺錢不如方式虧錢，投資不是平路短跑，而是垂直攀巖馬拉松賽。
小盤股大漲並意味着合理，藍籌股大跌意味着垃圾，雖然市場時間內，但我們不能因此而改變自己價值觀。
市場中充斥着多偽投資者，他們分析是流於表面，往往出於某個題材或者概念看好一個公司，沒有公司做詳細研究，連公司主營知道，但是幾年中國這個不合理市場洗腦（過去幾年時間裏，小盤股估值但繼續上漲，而藍籌股估值但繼續下跌），這些“賺了市場錢”人眼中，價值投資淪為虧損代名詞。
但事實上，過去幾年裏那些投資者是站着錢賺了，比如13年6月錢荒時候，大盤探到1850點下方，雖然一些低估優質股殺，但這是機會，印了一句話：時候，是時候，整個市場追逐熱門時候，一些前景估值冷門股和優質低價藍籌股，因為人關注獲得了比例折價。
明白投資是“賺企業錢”，這點。
二、判斷好生意，找到公司，發現價格（炒股手訓練軟件，訓練，養成自己操盤體系）要搞懂這兩個問題説，主要是綜合分析一個行業價值和成長，比如醫藥行業作為典型好生意，是因為醫藥公司能研發新藥、申請專利，這是護城河，而市場是未來成長性。
未來好生意還是主要集中：醫藥、消費股、TMT三個行業中。
什麼？無論你，經濟危機是戰爭，人類會生老病死、需要吃喝拉撒。
所以只有醫藥和消費能成百年企業，牛股票。
而醫藥消費讓人類活下來，科技讓人活得。
但於醫藥消費投資理念，科技行業是不進亡，20年前科技巨頭今天破產，Google、蘋果、騰訊創新未來要淘汰。
所以投資科技股核心要素是抓住時代潮流，活當下。
確定行業後，細分下去，醫藥、消費、TMT三個行業可以細分比如牙醫、眼科、體外診斷（中國市場）、屬性消費品、TMT細分行業多。
，好生意侷限於醫藥消費TMT，不論什麼細分行業，只要能有自己護城河，能有成長前景，一樣能定義好生意。
總來説，好生意未來宏觀行業變化判斷（包括宏觀政策上變化）。
如果能預見行業變化後出現結果，那麼我們在乎發展過程曲，無懼任何短期變化。
1.量化指標判斷需要一家企業跟蹤才能得出結論，實地調研感受企業文化，瞭解公司管理層，通過時間企業運作跟蹤瞭解管理層管理能力。
2.量化財務指標判斷需要有紮財務基礎，讀財報不僅是看收入、利潤，是理解深層次東西，要通過分析財務數據得出企業經營質量，是否存在作假陷阱，是否有發展潛力。
3.判斷公司核心是判斷一個公司創造價值能力，指標是ROE（淨資產收益率）和ROIC（投資回報率）。
什麼是ROE和ROIC兩個指標呢？因為EPS、PEG估值方法完全可能是個偽命題，比如，A公司去年賺了1萬，今年賺了10萬，十倍；B公司去年賺了1億，今年賺了2億，兩倍。
哪一個？現實生活中，誰知道B公司。
但資本市場上不是，因為人們總是短視，只看增速（中國市場）。
而ROIC和ROE直接反映了公司投入產出的效果，他告訴我們一個公司是創造價值是毀滅價值。
有沒有競爭優勢，業績是不是曇花一現式驚豔，成長質量如何。
ROIC角度看，中國股市大部分股票正在進行價值毀滅。
相當多公司長期以來ROIC值只能維持6%以下，盈利跑不過基本利率，更別説通。
這類公司利潤基數，就算是利潤突增幾倍，沒有意義。
產生利潤，是紙上，或是依靠圈錢，或是地使用了財務槓桿，表面的收益應了經營風險。
如果公司未來經營是毀滅價值，那麼不是買入理由。
延伸閱讀…
所以公司角度上，是分派別的，不論是成長股是價值股，企業是投入高產出的，同時擁有管理層（至於產生ROIC但ROE結果），並且經營目的。
於投資者來説，往往有一個誤區，即發現公司後，其買入價格會估值模型來決定，這是錯誤。
因為估值模型決定長期安全邊際（有部分投資者是採用技術圖形和指標，這了，因為任何指標只是歷史總結和推斷），而現時買賣價格是需要通過分析人性和市場來決定。
這理解，因為市場看，所以需要估值模型是用來估算長期安全邊際；但買賣發生當下，而短期看，市場，股價短期上漲和下跌不是基本面推動，而僅是人類情緒和資金變化推動估值變化，因為這種存在，所以即便是你通過各種估值模型計算“安全邊際”，可能市場打一文不值（雖然極端情況下任何估值體系會土崩瓦解，但並意味。
另外ROE、ROIC這些指標多是評價企業而非價格，注意區分）。
所以大師們告誡我們：投資是一門藝，而科學，正確，不要錯誤。
所以是什麼投資者即使足夠努力學習、累積經驗，只能成為一個投資者，但想要成為一個投資者是可能。
世界上投資者是數，因為投資者，他們具備價格和價值發現能力，這並不是能通過後天學習和累積產生，發現價格能力是天生，對人性和市場理解是無法複製。
①.判斷市場情緒，即判斷人性變化：是指我們要做到逆向投資（反人性投資），巴説人懼我貪婪，很多時候公司基本面是沒有變化，變化只是市場情緒，判斷出大熊市、黑天鵝、業績拐點機會後，要頂住市場恐慌壓力，逆向投資抓住機會。
如果你不能控制自己情緒，那你會影響。
恐懼是我們失敗主要原因，總想着買要一些，賣要一些，心態才是很多基本面高手炒股失敗原因，殺死你是心魔。
投資地方並不是瞭解公司基本面，而是瞭解市場人性並戰勝自己。
那麼這種逆向投資如何量化？，無法量化，無法學習。
馬克·塞勒爾曾哈佛演講中説到為什麼我們不能成為下一個巴菲特，他認為一個投資者決定因素並不是智商有多、擁有或者今後職業中擁有多少經驗。
知識是可以學習，但人性是無法複製，投資者人性判斷和自我人性控制是天生，而大多數普通人縱然努力，可能成為巴菲特這樣大師，沒有人能整個職業生涯中達到25%複合收益率。
天才從出生一刻註定了是天才，只有數人會取得，這一點不光是股市，不論任何行業，是（任何行業基本符合7虧2平1贏定律）。
短期看，普通人能做到超出均值勝率，但看均值迴歸。
無數事實告訴我，科學家、商業成功人士、藝術天才、投資大師，這些超凡成就偉人，具有異於普通人人格，自負、，完全不在乎他人看法，世隔、無情，觀察問題角度與常人。
即使成為一個投資者，但作為一個投資者我們要學會控制自己情緒。
我們應該價格關注，而價值漠視。
股價下跌了，並意味公司做得，同樣，股價上升了，並意味公司做得。
事實是，如果你視股票企業，你情緒會股價上升或下跌而波動了。
因此要記住價值，價值，還是價值，而不僅是價格，只有心中具有價值感，才能抵抗恐懼情緒。
人性這玩意，千百年從未改變，未來會改變（除非我們成了機器人）。
②.判斷資金，即市場資金流動方向：這是可以學習，是可以量化。
表現趨勢和量價變化。
股價波動是因為市場資金變動，趨勢形成是因為市場資金形成了一致性預期，表現出方向一致性，即股價短期或向下。
此時抓住“價格”核心思想：判斷市場資金一致性預期，抓住資金轉向瞬間。
可以通過看量價變化，因為資金進入或離開會留下蛛絲馬跡，然後，長期資金行為形成長期趨勢，短期資金行為形成短期趨勢。
判斷短期市場資金，可以讓我們得到地找到價格，這一點是，不論是什麼風格投資者千萬不能忽視，是自詡價值投資需要技術分析人，千萬不要因為一個公司出現了價值低估情況買入，因為市場先生會你搞破產！計算安全邊際時候什麼要打折？打折考慮市場先生脾氣，但這個打折打多少？價值投資理論會告訴你，只有盤面信息會告訴你。
盤面感覺，資金流向是需要長年累月經驗積累，盤感養成一朝一夕。
4、總結（炒股手訓練軟件，訓練，養成自己操盤體系）好生意、公司、價格三理念總結分析宏觀行業，分析微觀企業，分析市場和人性，我來説，宏觀經濟運行方向和股票市場運行方向一點，預測是沒有任何意義，是細分行業發展前景、微觀企業發展前景和一個買點。
所以尋找三公司時候，要問自己10個問題：1、公司產品定位如何，所處行業未來發展如何；2、公司細分行業是否具有競爭力，護城河在哪裏；4、歷史財務報表是否，排除造假粉飾可能；5、公司股東治理怎麼樣，是欺詐小股東或者小股東重視；6、橫向縱向，找到公司天花板哪裏；8、整個市場情緒如何，短期資金是什麼；10、提升自我內心修煉，做到不以物喜不以己悲。
後多説一句，於追求三公司這一點千萬不能教條主義。
能追求“三”公司是不過，但很多時候，“三”全，退而求其次是無奈之舉，所以有時候不是那麼生意，但價格足夠具備吸引力，有時候不是那麼價格，但公司行業積極，值得買入，巴菲特老先生強調過，價格買入公司要比用低估價格買入公司來得。
通過前文明白“好生意、公司、價格”是投資者尋找牛股指標，那麼什麼領域能大量找到滿足“三”條件公司呢？於大多數人而言，想到牛股，會去熱門行業和企業裏尋找，但縱觀整個資本市場，公認白馬股雖然是滿足好生意和公司條件，但價格條件。
所以如果仔細觀察一下全球牛股歷史，會發現牛股出現頻率地方是無人關注冷門股，他們多是隱形冠軍或拐點公司。
邏輯，這些優質細分行業冷門股具有足夠價格，有足夠漲幅空間，同時基本面。
所以我認為：三公司誕生温牀優質冷門股，優質冷門股主要是拐點公司和隱形冠軍（冷門股投資是彼得林奇投資神髓）。
1.表面一看一大堆問題，很多缺點，但同時有一個優點，資源稟賦；2.財務指標，毛利率但是淨利潤；尋找拐點公司是：1.判斷企業是否具有資源稟賦；2.是否某種原因沒能資源稟賦發揮出來；3.是否市場出了一個價格；4.是否未來能有出現拐點契機（於拐點公司要辯證看，因為有缺點，股價會，關鍵要能把握缺點是不是致命，會會改進）。
如何判斷資源稟賦，舉個例子：我們聽到説某上市公司擁有一塊土地，如果這個土地賣掉，它收回現金於公司市值，但這不是資源稟賦，投資這種公司往往不是機會反而是陷阱。
資源稟賦是要能夠公司持續帶來現金流，持續帶來盈利，這個資源稟賦有意義。
這裏分兩類，1、無形資源，包括商譽（品牌）、渠道；2、有形資源稟賦，比如百貨公司物業是能夠持續帶來現金流和利潤，比如資源類公司資源。
温馨提醒您：若您訂單中有購買館無庫存/預售書或庫存於海外廠商書籍，建議其他商品分開下，避免等待時間過長，謝謝。